按照传统的中央银行在危机时期的最后贷款人（LenderoftheLastResort，月义后LOLR）救助法则（白芝浩规则，月义后Bagehotrule），中央银行只对有流动性风险而非破产性风险的金融机构提供救助，要求其提供优质抵押品，并收取较高利率。

货币如何进入经济的过程非常重要，日竞就同企业如何使用发行股票的融资所得一样。拍顺全球中央银行在应对2008年全球金融危机时的经验表明了新的中央银行最后救助人政策的重要性。

如果利用新发行的货币来为新的投资机会融资，沙峪而且这些投资机会能产生正回报，则有利于对冲现有货币持有者的稀释成本，未必会引发通胀。在面临金融危机时，地块只有国家才能发行新的股权，并利用国家层面的股权增发为危机中的金融机构提供紧急资金和资本支持。我们看到，转正在资本市场上，有些公司通过不断增发股票，其市值和股价不断上升。

在微观层面上许多企业和家庭面临债务重压，土拍在宏观层面上则可能是长期的通货紧缩和经济衰退。我们构建的这个新的共同微观基础就是货币即国家股权，快讯分析工具为合约理论。

在伦敦经济学院，月义后我们都曾有幸与查尔斯·古德哈特（CharlesGoodhart）、月义后默文·金（MervynKing，后来曾任英格兰银行行长）、马赛厄斯·德瓦特里庞（MathiasDewatripont，后来曾任比利时中央银行副行长）、奥利弗·哈特（OliverHart，2016年诺奖得主）、马丁·黑尔维格（MartinHellwig）、清泷信宏（NobuhiroKiyotaki）、约翰·穆尔（JohnMoore）、申铉松（Hyun-SongShin）等就货币理论、国际金融和政策实践有过深入的交流、讨论与合作。

后来当其中一些国家（如希腊、日竞意大利等）面临金融危机时，它们无法再靠发行本国货币来偿付国家债务（外债），由此导致了欧债危机的爆发。拍顺责任编辑：李延安主编：于建平。

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